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風景園林設計龍頭，憑借品牌優勢獲取大量訂單公司是全國首批甲級園林設計院，擁有風景園林和建設設計雙甲級、城市規劃乙級等資質，主要提供以整體性解決方案為核心的風景園林設計服務，涵蓋市政、休閑度假、生態濕地和房地產景觀等細分園林行業領域。公司設計的西湖綜合保護工程、西溪國傢濕地公園等作品塑造瞭良好的品牌形象，引領瞭行業發展。近三年公司每年營收均超過1億元，處於園林景觀設計行業龍頭地位。憑借技術和品牌優勢，公司一方面獲取瞭市場地位，目前正主持或參與國內園林設計領域部分行業標準的制訂，另一方面也獲取瞭大量訂單，其中包括“G20杭州峰會”核心景觀設計任務。截至2016年12月31日，公司在手未執行合同金額超過2億元，充足的在手訂單為公司未來2年的增長提供瞭保障。
募投項目解決發展瓶頸，擬在全國設立分院，擴張蓄勢待發公司此次發行新股融資10949.70萬元，主要用於總部及設計中心建設項目，用於解決公司發展瓶頸問題：1）引進一批高端設計人才，解決設計研發需求與設計師相對短缺的矛盾；2）加強技術研發，涵蓋更多設計領域和設計風格，提升公司的技術水平，承接更多的業務；3）改善員工工作環境，提升工作效率。另外，公司在立足杭州總院的基礎上已在南京、青島設立瞭兩傢分院，（江蘇、山東兩省的營收占比已分別達到21.93%、15.38%，是除浙江之外營收貢獻最多的省份）業務拓展效果較好，同時公司擬在沈陽、西安、武漢、成都、南寧新設分院，擴張蓄勢待發。在生態文明建設的大背景下，公司提前進行人才儲備和全國戰略佈局，戰略到位，公司有望順勢實現快速發展。
涉足PPP設計領域，未來有望向工程領域拓展，打開成長空間2016年10月，公司與中藝生態（興源環境子公司）、金投建設組成聯合體中標瞭《溫州洞頭區本島海洋生態廊道整治修復工程PPP項目合同》，項目總投資約8億元，公司負責該PPP項目的設計部分，預計有數千萬收入居家電動床。我們認為，公司的設計業務把握著PPP項目的全局規劃，占據著PPP項目的前段入口位置，拓展下遊工程業務具備明顯優勢，另外設計業務一般隻占PPP項目總規模的3-5%左右，拓展PPP工程業務能夠大幅提升營收水平，不排除公司未來通過收購等方式獲取工程資質拓展工程業務的可能，屆時公司的成長空間將會打開。
“合夥人制”+員工持股激勵到位，上下一心利於公司長期發展“合夥人制”增強凝聚力。公司的實際控制人是董事長何韋、總經理呂明華、副總經理周為、董事劉克章、董秘葛榮，這五人為一致行動人，分別持有上市公司10.33%、8.67%、8.67%、8.67%、8.33%合計持有公司44.67%的股權，“合夥人制度”各司其職，有利於增強公司管理層的凝聚力。
員工持股激勵到位。園展投資（持股9%）和鴻園投資（持股4.75%）是公司的員工持股平臺，覆蓋員工上至公司董監高，下至駕駛員、退休人員，總共涉及員工98人，占員工總人數的47.80%，同時不排除未來繼續實施員工持股計劃的可能。公司的激勵機制到位，平臺充滿活力，員工上下一心利於公司長期發展。
盈利預測和投資評級：首次覆蓋給予“增持”評級。我們看好公司的品牌優勢及未來的發展前景。預台南電動床計公司2017-2019EPS分別為0.49、0.59、0.71元，對應當前股價PE為93、76、63倍，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：項目拓展不及預期的風險、應收賬款大幅增加的風險、宏觀經濟下行風險。
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